股權(quán)融資模式——股權(quán)出讓融資

一、基本概念

股權(quán)出讓融資，是指中小企業(yè)出讓企業(yè)的部分股權(quán)，以籌集企業(yè)所需要的資金。按所出讓股權(quán)的價格與其賬面價格的關(guān)系，股權(quán)出讓融資可以劃分為溢價出讓股權(quán)、平價出讓股權(quán)和折價出讓股權(quán)；按出讓股權(quán)所占比例，又可以劃分為出讓企業(yè)全部股權(quán)、出讓企業(yè)大部分股權(quán)和出讓企業(yè)少部分股權(quán)。

二、主要特點

股權(quán)出讓融資會對企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理權(quán)、發(fā)展戰(zhàn)略、收益方式四個方面產(chǎn)生影響。

1.對股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響完全改變

企業(yè)出讓股權(quán)后，原股東的股權(quán)被稀釋，甚至喪失控股地位或完全喪失股權(quán)。

2.對管理權(quán)的影響

隨著股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，企業(yè)的管理權(quán)也相應(yīng)地發(fā)生變化。管理權(quán)將歸股權(quán)出讓后的控股股東所有。

3.對發(fā)展戰(zhàn)略的影響

在企業(yè)的管理權(quán)發(fā)生變化的情況下，新管理者很可能有不同的發(fā)展戰(zhàn)略。新管理者從自身利益出發(fā)，可能會完全改變創(chuàng)業(yè)者的初衷和設(shè)想。

4.對收益方式的影響

投資者往往希望在短期內(nèi)看到投資的回報，所以可能不像創(chuàng)業(yè)者那么注重企業(yè)長遠的發(fā)展前景，因而改變企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略以實現(xiàn)短期內(nèi)的收益。

所以股權(quán)出讓融資可能影響企業(yè)所有者的控制權(quán)和企業(yè)的發(fā)展，在很多時候會出現(xiàn)資金和原發(fā)展戰(zhàn)略的兩難選擇。

三、實務(wù)運作：股權(quán)出讓對象的種類和選擇

股權(quán)出讓對象的選擇是股權(quán)出讓融資中最重要的一環(huán)。如果與出讓對象在企業(yè)發(fā)展問題上不一致，引入資金卻改變了企業(yè)的發(fā)展方向，就失去了融資的意義。股權(quán)出讓的對象一般有大型企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金、政府、個人和外商等。

1.大型企業(yè)

吸引大型企業(yè)投資不僅可以解決資金問題，更可以利用大企業(yè)成熟的開發(fā)能力、生產(chǎn)能力和銷售渠道，改進企業(yè)的運營。大企業(yè)投資中小企業(yè)的方式是收購、兼并、戰(zhàn)略聯(lián)盟、聯(lián)營等。但大企業(yè)投資中小企業(yè)是出于自身效益的考慮，注重形成自身的產(chǎn)業(yè)鏈，降低運營成本，可能會和所投資企業(yè)的利益發(fā)生沖突。

2.產(chǎn)業(yè)投資基金

產(chǎn)業(yè)投資基金則沒有自己的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，投資的目的就是為了收益，與企業(yè)的目標較一致。吸引產(chǎn)業(yè)投資基金的步驟大致包括：創(chuàng)業(yè)者與產(chǎn)業(yè)投資基金接觸；企業(yè)向產(chǎn)業(yè)投資基金介紹自己；產(chǎn)業(yè)投資基金對企業(yè)進行考察；商討投資方式；簽訂投資協(xié)議；共同制定企業(yè)發(fā)展計劃。

3.政府投資

各級政府均以財政撥款的方式設(shè)立了各種形式的基金，用于扶持科技型中小企業(yè)的發(fā)展。因為這些創(chuàng)新基金不以盈利為目的，強調(diào)投資的社會效益，因而是科技型中小企業(yè)的最佳融資方式。其中最有代表性的是由國務(wù)院批準、科技部操作的“中小企業(yè)創(chuàng)新基金”。根據(jù)中小企業(yè)和項目的不同特點，創(chuàng)新基金分別以貸款貼息、無償貸款、資本金投入等不同方式給予支持。

4.個人投資

近年來，隨著我國城鄉(xiāng)居民收入的不斷增長，個人資金的數(shù)量已十分可觀。但由于我國金融市場目前仍很不完善，向個人融資的成本較高。

5.外商投資

隨著我國金融市場開放程度的不斷提高，大量國外的機構(gòu)和個人投資者將進入我國金融市場。他們不僅帶來大量的資金，同時也會帶來先進的金融市場運作制度和方法。

 股權(quán)出讓融資的原因多樣：因為融資需要；希望引進新的投資者，改善企業(yè)的經(jīng)營管理；為了公司發(fā)展戰(zhàn)略的需要，等等。

新興產(chǎn)業(yè)、國家政策扶持的企業(yè)由于其良好的發(fā)展前景，易于找到股權(quán)的受讓方；而一般的企業(yè)和虧損的企業(yè)在希望出讓股權(quán)時，則要考慮與自身業(yè)務(wù)有相關(guān)性，并且希望縱向發(fā)展擴張的企業(yè)。

具體操作方面，股權(quán)出讓首先要確認股權(quán)出讓方無涉及行政處罰、訴訟等有可能影響到股權(quán)交易的事件。其次，要聘請有資質(zhì)的會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估公司對出讓方的資產(chǎn)、財務(wù)等狀況進行審計，作為雙方商議確定交易價格等關(guān)鍵因素的基礎(chǔ)。如果涉及法律問題，還要聘請律師事務(wù)所處理出具相關(guān)的文件。在前期準備工作完成后，交易雙方就最關(guān)鍵的交易價格進行協(xié)商。交易價格以資產(chǎn)評估結(jié)果為基礎(chǔ)，另外考慮到企業(yè)的增值潛力等因素，也會略高于或低于評估價格。股權(quán)出讓，特別是大比例股權(quán)出讓往往涉及數(shù)額較大的收購款，受讓方希望能延長付款的期限，而出讓方則不希望發(fā)生支付的風險，因此雙方還要就出讓款項支付的安排等問題進行協(xié)商。