"偽并購”的形成與防范
日前，湯姆森金融公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年第一季度中國企業(yè)并購交易金額達(dá)到了破紀(jì)錄的431億美元，創(chuàng)下了歷史新高。其中，一季度海外并購交易總額達(dá)到285億美元，相當(dāng)于2007年同期67億美元的4倍多。
“中國買家來了！”一時間，華爾街的投資精英們驚呼！中國企業(yè)掀起并購熱潮，金融、能源等領(lǐng)域引人注目
“加拿大鋁業(yè)公司被力拓收購、阿塞洛被米塔爾并購給了我們很多啟示。如果我們不走這條路，坐等國際大公司之間加速并購整合，我們未來的發(fā)展空間會越來越小。”中鋁公司總經(jīng)理肖亞慶道出了海外并購的動機(jī)。
自去年以來，中國企業(yè)再次掀起海外并購風(fēng)潮，而且一單比一單漂亮。
從江西銅業(yè)與五礦有色金屬股份有限公司共同收購加拿大北秘魯銅業(yè)公司100%股權(quán)，到中國鋁業(yè)宣布買入力拓英國上市公司12%的股份；從中國投資公司以30億美元入股美國黑石集團(tuán)的“大手筆”，到中國國家開發(fā)銀行入股英國巴克萊銀行。
今年，平安以約240.2億元人民幣收購歐洲著名金融企業(yè)富通集團(tuán)旗下的富通投資管理公司50%的股權(quán)，成為其單一第一大股東，這是中國的保險公司首次投資全球性金融機(jī)構(gòu)。繼建行、中行和工行之后，交通銀行、民生銀行分別表示將在今年邁出海外并購的步伐。加上去年10月，我國金融企業(yè)進(jìn)行的最大一筆海外收購——工行以55億美元的價格收購南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20%股份，我國國有銀行進(jìn)軍國際市場已開足馬力。
有一個趨勢非常明顯：就是我國海外并購過去主要集中在家電、手機(jī)、汽車等制造行業(yè)，現(xiàn)已轉(zhuǎn)向金融、資源型并購，這是一個可喜的轉(zhuǎn)變，這象征著中國企業(yè)將由制造轉(zhuǎn)向服務(wù)、品牌、國際壟斷的信號。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全球今年第一季度并購交易總價值為6610億美元，同比下降31%。而中國一季度的跨境并購交易額高速增長，其背后隱含著一個重要的背景：中國經(jīng)濟(jì)的快速崛起，正在改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)活動的力量對比。目前，中國是世界上發(fā)展最快的國家之一和最主要的資本輸出國，擁有最多的外匯儲備并且已經(jīng)是世界第四大貿(mào)易實體。中國企業(yè)全球化運營能力的建立和提升，正是這一經(jīng)濟(jì)背景的重要注腳。
對于中國企業(yè)的海外并購，最近各大網(wǎng)站連續(xù)刊登中國企業(yè)海外并購的文章，褒貶不一，各有說法。
有專家文章《中國企業(yè)海外“偽并購”緣何盛行》一文說的比較清楚：文章說近年來，隨著越來越多中國企業(yè)“走出去”的意愿加強(qiáng)，海外并購中存在的問題也漸漸暴露出來。國際購并聯(lián)盟在華成員公司英特華最新發(fā)布的一項調(diào)查顯示，目前中國企業(yè)海外并購失敗率高達(dá)七成，而西方國家發(fā)起的并購交易失敗率僅為40%。
有分析認(rèn)為，中國企業(yè)“出海”收購的一大主要問題就是并購后仍然專注中國市場，屬于“偽并購”。不少中國企業(yè)的收購名義上是借船出海，但實際只是為了彌補(bǔ)技術(shù)缺陷、壯大品牌體系，并沒有把業(yè)務(wù)觸角延伸至海外市場。仍然在家門口的一畝三分地上開拓市場，這其實已經(jīng)違背了“走出去”和國際化的初衷。
究其原因是，為了鼓勵國內(nèi)企業(yè)走出去，國家出臺了一系統(tǒng)政策措施，例如金融機(jī)構(gòu)對于企業(yè)到海外參股收購，將提供資金支持，企業(yè)只需要自籌三成的購并資金，其余七成資金將由金融機(jī)構(gòu)提供貸款支持。理由是，對沖龐大的外匯儲備、利用升值的人民幣彌補(bǔ)國內(nèi)短缺的資源。
比較典型的是中投公司參股美國私募基金巨頭黑石集團(tuán)案例。2007年3月才開始籌備的中投公司，在5月就斥資30億美元外匯儲備以29.605美元/股的價格參股黑石集團(tuán)10%的IPO。這項交易成立的初衷旨在為中國1.2萬億美元的外匯儲備尋找多元化投資出路，結(jié)果卻不盡如人意。黑石集團(tuán)上市后股價連續(xù)下跌，也造成了中投公司這筆投資大幅縮水。截至2008年2月12日，中投公司在黑石投資中的虧損額達(dá)12.18億美元。
這就像20世紀(jì)80年代日元升值催生了日本銀行海外并購熱潮一樣。自1985年9月“廣場協(xié)議”簽訂之后，日元匯率的升值速度讓人瞠目結(jié)舌。財大氣粗的日本人揮金如土，大肆購買美國的銀行和企業(yè)，被視為美國象征的洛克菲勒中心也一度被日本納入囊中，以至于美國人驚呼日本人在“購買美國”。
以上是專家們對“偽并購”現(xiàn)象的事例和主要看法，筆者認(rèn)為“偽并購”有其必然性.
第一、中國企業(yè)走出去是屬必然，但要謹(jǐn)慎。中國企業(yè)做大做強(qiáng)也就是這十幾年的事，以前大部分都是被外資并購的多，現(xiàn)在有錢了，去并購別人，由于缺少海外并購的經(jīng)驗，以國內(nèi)為基地，向外伸出觸角試試風(fēng)向，暫時沒有把業(yè)務(wù)延伸至海外市場，張雪奎講師認(rèn)為這屬于謹(jǐn)慎心態(tài)，應(yīng)該給與支持。畢竟海外并購存在許多風(fēng)險，上海汽車并購韓國“雙龍”汽車是實實在在的并購，最終還是被韓國的排外主義打敗。聯(lián)想并購IBMPE業(yè)務(wù)的整合風(fēng)險，中海油收購美國優(yōu)尼科石油公司的政治風(fēng)險等等。前事不忘后事之師，所以謹(jǐn)慎心態(tài)，防范風(fēng)險是可以理解的。
第二、政策催生出來的“偽并購”。為了對沖龐大的外匯儲備、利用升值的人民幣彌補(bǔ)國內(nèi)短缺的資源，國家鼓勵國內(nèi)企業(yè)走出去，并且出臺了一系統(tǒng)政策措施，例如金融機(jī)構(gòu)對于企業(yè)到海外參股收購，將提供資金支持，企業(yè)只需要自籌三成的購并資金，其余七成資金將由金融機(jī)構(gòu)提供貸款支持。有目共睹的是民營企業(yè)融資難，一些民營企業(yè)利用這個政策，借用并購政策的資金支持，上演海外“偽并購”，得到資金真支持，回流資金用于企業(yè)發(fā)展.
第三、“蛇吞象”并購大多是噱頭。近年來，中國企業(yè)并購?fù)赓Y企業(yè)，甚至于并購?fù)赓Y名企的商業(yè)事件并不鮮見，其中一些并購，因為雙方企業(yè)名氣、資歷、品牌等的差距較大，被形象地形容為“蛇吞象”。騰中收購悍馬就是這類的典型，不過騰中重工因收購悍馬的策劃行動，打了一個漂亮的廣告宣傳戰(zhàn)，由名不見經(jīng)傳的民企，一躍成為中國名企，可謂是借并購成名的大手筆。
第四、燒錢式并購。隨著中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，中國企業(yè)，特別是那些壟斷性質(zhì)的央企的腰包一個個都鼓脹得不行，甚至都有些鼓脹得難受了。因此，紛紛揚揚的打著國際化、走出去的響亮口號，滿世界的去搞所謂的并購。然而，并購的結(jié)果卻是高達(dá)70%多的失敗率和巨額虧損，大部分由這些企業(yè)造成。典型的是中投公司參股美國私募基金巨頭黑石集團(tuán)案例。2007年3月才開始籌備的中投公司，在5月就斥資30億美元外匯儲備以29.605美元/股的價格參股黑石集團(tuán)10%的IPO。這項交易成立的初衷旨在為中國1.2萬億美元的外匯儲備尋找多元化投資出路，結(jié)果卻不盡如人意。黑石集團(tuán)上市后股價連續(xù)下跌，也造成了中投公司這筆投資大幅縮水。截至2008年2月12日，中投公司在黑石投資中的虧損額達(dá)12.18億美元。這不能不讓我們深思這些走出去搞所謂并購的企業(yè)到底是去并購去了還是去送錢去了？
企業(yè)并購失敗并不可怕，如果總是源源不斷的交學(xué)費而總是一無所獲，而且那學(xué)費又總是重復(fù)不不斷的交的話，那就有問題了。這就讓我們不得不持懷疑的態(tài)度，即打著所謂的國際化并購的幌子，出去搞“偽并購”只是一個表象，在這一表象背后所隱藏的卻是其他不可告人的目的，對于這些要提高警惕。
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