前一時(shí)期，銀行間市場拆借利率連創(chuàng)歷史新高，短期資金供給嚴(yán)重不足。銀行間債券市場價(jià)格也出現(xiàn)暴跌，國債、央票收益率急劇上升，整個金融市場流動性恐慌情緒迅速蔓延?？傮w來看，這次流動性事件是當(dāng)前復(fù)雜內(nèi)外部環(huán)境下金融領(lǐng)域暴露出的風(fēng)險(xiǎn)問題，具有一定的警示意義。
事件回顧
長期以來，國內(nèi)商業(yè)銀行主要通過銀行間市場進(jìn)行流動性調(diào)節(jié)，央行通過央票發(fā)行、回購等公開市場操作，釋放或回籠資金，確保銀行體系流動性總量適度，并維持貨幣市場利率基本穩(wěn)定。作為貨幣市場基準(zhǔn)的Shibor利率通常呈小幅波動，隔夜及7天的利率大致維持在2%-4%的區(qū)間。
今年6月初以來，市場流動性驟然緊張。國內(nèi)各家商業(yè)銀行普遍出現(xiàn)“錢荒”，市場融資極為困難。6月20日，隔夜和7天Shibor創(chuàng)出歷史新高，分別高達(dá)13.44%和11%，當(dāng)日隔夜和7天回購成交利率最高達(dá)30%和28%，同樣創(chuàng)出歷史新高。同日，與貨幣市場資金緊張相對應(yīng)的是銀行間債券市場價(jià)格暴跌，國債、央票收益率急升，交易所部分企業(yè)債收益率跌幅超過1%。
總體來看，業(yè)界普遍認(rèn)為本次流動性緊張直接起因于以下幾個因素：一是央行公開市場回籠貨幣。盡管市場流動性緊張，央行并未采用逆回購等工具向市場注水，而是依舊維持央票和正回購的發(fā)行以回籠貨幣。二是財(cái)政稅款繳存國庫。5月31日為年度所得稅匯算清繳截止日，據(jù)測算，繳款因素約回收基礎(chǔ)貨幣3000億元左右。三是法定存款準(zhǔn)備金增加。因5月31日存款沖高，6月5日，各銀行法定存款準(zhǔn)備金均大幅增加，合計(jì)約為2300億元。四是外匯局收緊外匯資金流入管理。外匯局出臺《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》，打擊虛假貿(mào)易和在岸離岸套利套匯行為，熱錢流入放緩。5月外匯占款增量由前3月均值近3000億元驟降至668.6億，對應(yīng)于基礎(chǔ)貨幣投放減少。同時(shí)，外匯局實(shí)施銀行結(jié)售匯綜合頭寸考核，銀行普遍須于6月份通過購匯方式滿足結(jié)售匯綜合頭寸下限要求，這也在一定程度上收緊了市場流動性，總量預(yù)計(jì)約2000億元人民幣。五是上半年貨幣信貸投放較快、假日現(xiàn)金投放、企業(yè)境外股東分紅、理財(cái)產(chǎn)品集中到期等也對短期銀行間市場流動性造成一定壓力。
這次央行從嚴(yán)管理流動性的態(tài)度打破了銀行原有路徑依賴，導(dǎo)致不少金融機(jī)構(gòu)誤判而沒有及時(shí)足額準(zhǔn)備好到期資金安排，個別銀行出現(xiàn)短暫的流動性緊張甚至違約。同時(shí)，商業(yè)銀行的市場流動性預(yù)期出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，大幅調(diào)整流動性管理策略，使得資金備付量的增加以及資金融出意愿的下降，進(jìn)一步加劇市場恐慌，推高銀行間市場利率。預(yù)計(jì)在一定時(shí)期內(nèi)，銀行間市場流動性壓力將持續(xù)存在，主要影響因素包括：一是外匯監(jiān)管和*QE退出預(yù)期下，人民幣升值預(yù)期減弱，部分國際資本有流出動機(jī)；二是外管局對銀行結(jié)售匯頭寸新規(guī)6月底生效；三是銀行季末存款沖高帶來7月初法定存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳；四是7月中旬財(cái)政存款集中上繳；五是根據(jù)惠譽(yù)報(bào)告，預(yù)計(jì)超過1.5萬億理財(cái)產(chǎn)品年中陸續(xù)到期。
流動性管理的新挑戰(zhàn)
此次市場流動性緊張程度之高、涉及面之廣、持續(xù)期之長屬歷史之最，這與宏觀金融環(huán)境的新變化密切相關(guān)，使銀行流動性管理面臨新的挑戰(zhàn)。
一是外部流動性環(huán)境出現(xiàn)較大變化，*QE的退出預(yù)期升溫以及國內(nèi)熱
錢快速流出可能引發(fā)流動性沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去4年流入新興市場的資金外流了約3.9萬億美元。隨著美元走強(qiáng)以及人民幣升值預(yù)期減弱，將促使部分資金從中國等新興市場撤離，對流動性和資產(chǎn)價(jià)格形成沖擊。6月20日，伯南克首次公布了QE退出的潛在時(shí)間表，這必將造成全球流動性的收緊，對中國的金融市場也將產(chǎn)生重大影響。
二是國內(nèi)流動性整體寬松，但與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長背離的矛盾日益突出。近些年，我國貨幣供應(yīng)量M2余額達(dá)到104萬億，十年增長超過5倍，經(jīng)濟(jì)貨幣化程度（M2/GDP）全球最高。今年1-5月，社會融資總量累計(jì)同比增速高達(dá)52%，整體流動性呈寬松局面。與資金的寬裕相比，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長較為疲軟，出現(xiàn)大量不符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求的金融創(chuàng)新，銀行資金存在自我循環(huán)和監(jiān)管套利行為。針對這些情況，監(jiān)管部門已出臺一系列政策予以規(guī)范，比如銀監(jiān)會4月發(fā)布的8號文對非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范、5月下發(fā)的135號文對票據(jù)業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管，外管局5月出臺20號文加強(qiáng)外匯資金流入管理等，這些以規(guī)治影子銀行、擠出虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫的政策將對商業(yè)銀行產(chǎn)生持續(xù)影響。近期，*總理三次談到“用好資金增量、盤活資金存量”的看法，明確傳遞出*放慢貨幣增長速度，進(jìn)一步引導(dǎo)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新的貨幣政策思路。
三是經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍程度提高，貨幣政策基調(diào)穩(wěn)健偏中性。總體來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)更偏向結(jié)構(gòu)問題而非經(jīng)濟(jì)周期問題，而貨幣政策難以解決結(jié)構(gòu)問題，必須依靠政府改革來釋放紅利。因此，貨幣政策更為傾向適度穩(wěn)健的基調(diào)，不會輕易采取降息或者降準(zhǔn)的政策。在此次流動性事件中，央行的市場操作較好地體現(xiàn)了這樣的政策基調(diào)。
四是銀行同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張過快、期限錯配問題嚴(yán)重。近年來，一些銀行（尤其是中型股份制銀行）的同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，同業(yè)業(yè)務(wù)占比大幅增加。五年前，中型股份制銀行同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債的比例約為15%，而到2012年末，這一比例達(dá)到25%，最高者甚至達(dá)到37%。它們主要通過銀行間市場或場外市場以較為便捷的方式和較低的成本借入其他行短期資金，再通過期限錯配投資于高利率的中長期資產(chǎn)甚至信托產(chǎn)品。在宏觀金融環(huán)境、市場預(yù)期或央行態(tài)度發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，此類批發(fā)性融資業(yè)務(wù)由于金額較大且波動性較強(qiáng)，必將增加流動性階段性緊張的概率。
流動性管理的內(nèi)在要求
本次銀行間流動性危機(jī)發(fā)生后，作為市場的參與主體，銀行更應(yīng)從自身的經(jīng)營理念和管理體制上尋找內(nèi)因。本次流動性事件充分暴露了一些商業(yè)銀行在經(jīng)營理念、內(nèi)部管理、業(yè)績評判、風(fēng)險(xiǎn)管控等方面存在的深層次問題。
一是關(guān)于規(guī)模擴(kuò)張與穩(wěn)健經(jīng)營的問題。長期以來，國內(nèi)許多銀行在發(fā)展中存在濃厚的“規(guī)模沖動”和“速度情節(jié)”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2007年底至今，銀行業(yè)貸款規(guī)模已從28萬億猛增到67萬億，資產(chǎn)規(guī)模也從53萬億急劇擴(kuò)張到131萬億。短短五年多時(shí)間，銀行業(yè)資產(chǎn)和貸款規(guī)模分別增長了1.4倍和1.5倍。部分銀行甚至通過同業(yè)資產(chǎn)與同業(yè)負(fù)債雙邊擴(kuò)張的方式，人為做大總資產(chǎn)規(guī)模。在規(guī)模快速擴(kuò)張的同時(shí)，銀行資金大量短借長用、期限錯配嚴(yán)重，杠桿效應(yīng)不斷擴(kuò)大，蘊(yùn)含著巨大的流動性風(fēng)險(xiǎn)。一旦貨幣政策收緊，將加速“去杠桿化”的進(jìn)程，迫使銀行大量收縮同業(yè)業(yè)務(wù)和票據(jù)融資，市場的清償能力和流動性問題將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。本次流動性事件就充分暴露了這一問題，給銀行的經(jīng)營理念敲響了警鐘。因此，銀行必須回歸穩(wěn)健經(jīng)營本源，腳踏實(shí)地從以規(guī)模擴(kuò)張為主的粗放發(fā)展逐步轉(zhuǎn)向規(guī)模增長與存量優(yōu)化并重的集約化發(fā)展模式。本次流動性事件提示我們，決不能盲目追求規(guī)模的擴(kuò)張，對于利率高度敏感的同業(yè)業(yè)務(wù)應(yīng)審慎對待，以期限錯配支撐的資產(chǎn)業(yè)務(wù)必須加以總量限制，對于單純?yōu)閿U(kuò)大總資產(chǎn)規(guī)模而人為虛假沖高雙邊同業(yè)業(yè)務(wù)的行為，應(yīng)堅(jiān)決處罰，因?yàn)檫@無異于自掘墳?zāi)埂?/span>
二是關(guān)于內(nèi)部制衡機(jī)制的有效性問題。近年來，一些銀行為了追求規(guī)模擴(kuò)張和短期利潤，過度強(qiáng)調(diào)市場部門的主導(dǎo)性，激進(jìn)地將本應(yīng)設(shè)置在中后臺管理部門的利率定價(jià)權(quán)、資源配置權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)控制權(quán)不加限制地下放。這一做法看似“貼近市場”，但它導(dǎo)致銀行綜合管理手段弱化、內(nèi)部制衡機(jī)制失靈。其結(jié)果往往容易造成銀行基層機(jī)構(gòu)追求規(guī)模擴(kuò)張、放大經(jīng)營杠桿、弱化風(fēng)險(xiǎn)控制，而銀行管理部門則出現(xiàn)管理缺位，失去了應(yīng)有的獨(dú)立性。本次流動性事件很大程度上與此密切相關(guān)。因此，在處理風(fēng)險(xiǎn)管理與業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)系的問題上，國內(nèi)銀行還需要更加審慎，必須建立起科學(xué)的前中后臺制衡機(jī)制，通過明確的職責(zé)定位、流程安排和考核機(jī)制來相互約束、緊密制衡。特別是要充分發(fā)揮管理部門在利率定價(jià)、資源配置和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的集中管理作用，不能因一時(shí)的擴(kuò)張需要，而過度地將這些管理手段完全下放到基層一線。對一個成熟的商業(yè)銀行來說，其總行更要強(qiáng)化“決策中心、風(fēng)控中心和管理中心”等三大管控職能。
三是關(guān)于銀行業(yè)績評判標(biāo)準(zhǔn)的問題。目前，國內(nèi)銀行普遍采取的是以規(guī)模增長、市場排名為導(dǎo)向的績效考評機(jī)制，考核指標(biāo)多以時(shí)點(diǎn)指標(biāo)為主，表現(xiàn)出明顯的短期化傾向，淡化了安全性、流動性這些最基本的銀行經(jīng)營原則。這種過于片面的業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)在一定程度上催生了商業(yè)銀行粗放型發(fā)展的沖動，造成每到月末、季末銀行存款規(guī)模出現(xiàn)激增，月初、季初存款規(guī)模又大幅下滑，人為地放大了銀行體系以及貨幣市場的波動，對流動性管理帶來很大的難度。因此，國內(nèi)銀行必須兼顧短期業(yè)績與長期發(fā)展、業(yè)務(wù)增長與風(fēng)險(xiǎn)防范的平衡，加大對效益、質(zhì)量、規(guī)模協(xié)調(diào)發(fā)展等綜合性指標(biāo)的考核，加快從強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)結(jié)果考核到強(qiáng)調(diào)過程、管理、機(jī)制、效率考核的轉(zhuǎn)變，只有這樣才能建立起科學(xué)的長效評價(jià)機(jī)制。
四是關(guān)于金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管控的問題。2008年的金融危機(jī)已經(jīng)給予了我們警示，金融創(chuàng)新如果丟掉了風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)，就會隱藏和積聚風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生難以估量的重大損失。當(dāng)時(shí)，大量金融機(jī)構(gòu)陷入困境的根本原因在于其發(fā)展模式日益與穩(wěn)健經(jīng)營的原則相悖，過度依賴短期融資和大幅提高杠桿倍數(shù)，盲目參與金融創(chuàng)新。危機(jī)的慘痛教訓(xùn)告誡我們，過度的、脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的、不受風(fēng)險(xiǎn)管控的金融創(chuàng)新，不僅不會起到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，反而會給金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)帶來巨大的災(zāi)難。同樣，前期流動性事件發(fā)生很重要的一個原因，也是一些金融機(jī)構(gòu)過度依賴在銀行間市場和同業(yè)市場借入短期資金，創(chuàng)造了大量不符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求的“金融創(chuàng)新”，并通過金融同業(yè)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，造成大量資金的自我循環(huán)和監(jiān)管套利，積累了大量的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
轉(zhuǎn)載：http://santuchuan.cn/zixun_detail/2321.html
